来源：姜超宏观债券研究

经济增长三大动力。经济增长的基本模型告诉我们，经济增长来自三大要素：要么是人，要么是钱，要么是技术。

中国过去30年经济的高速增长主要有三大动力：一个就是源源不断的人口红利，包括从农村转移以及新加入劳动力大军的廉价劳动力；另一个是改革开放释放的巨大效率，包括对外开放以及加入WTO带来的效率提升。最后一个是高投资，包括巨大的居民储蓄以及外资大量FDI的涌入。

人口红利拐点出现。但是在年左右，中国的人口结构发生了巨大的变化，主要体现在两个方面，一个是人口红利拐点的出现，也就是15-64岁的劳动年龄人口数量出现了下行拐点，在年以前中国每年新增万左右的适龄劳动人口，从年开始变成不增加甚至下降。

另一个是城市化率的拐点。年中国的城市化率突破50%的临界点，此前中国的城市化率以每年1.4%的速度推进，而年以后中国每年新增城市化率降至1.2%。从官方公布的农业就业人数来看，04年到14年年农业就业人口每年减少万，而在15、16两年年均减少万，显示农业可以转移的劳动力人口数在大幅下降。

经济增长潜力下降。随着劳动力供给拐点的出现，意味着中国经济增长的潜力出现了显著的下降。以工业为例，年以前的30年中国工业就业年均增加3.7%，工业就业总人口从万增加至2.32亿，但从年开始工业就业人数逐年下滑，这意味着工业增长潜力出现了大幅下降。

过去我们是靠人口红利在推动经济，靠的是人多，靠的是钱多，靠的是出口，以后我们要转向新的要素：人力资本、创新和改革。

1）创新是根本动力

创新带来新需求。创新是经济增长的原动力，创新会刺激新的需求，只要能有新的产品出来，或者产品有新的功能出来，大家可以把同一种产品重新再消费一遍。有更多私募股权项目在这里，请







































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